原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别(bié)是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除(chú)了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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