2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rù八千米多少公里n)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)八千米多少公里较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块八千米多少公里11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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