大(dà)家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(z如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁hāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁国商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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