5月13日(rì)，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累(lèi)计(jì)有效认购申(shēn)请份额总额(é)超过20亿份(fèn)发(fā)行上限，将启动比例(lì)配售(shòu)。这则小公(gōng)告(gào)体(tǐ)现出市场对(duì)这一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实际上，早在去(qù)年底及今(jīn)年一季度，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极(jí)追(zhuī)捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源等(děng)ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪(xù)上是构成催化(huà)因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个(gè)催(cuī)化(huà)因素就(jiù)是积(jī)极(jí)推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸多主题基金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂(jì)，基本面、资(zī)金面、政策(cè)面(miàn)都(dōu)在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估有可(kě)能独(dú)领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申报的国央企主题(tí)基(jī)金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以更好支(zhī)持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基(jī)金发行整(zhěng)体(tǐ)平(píng)淡，近期多只国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热(rè)下将(jiāng)为市场(chǎng)带(dài)来增量资金，有(yǒu)望推动(dòng)进(jìn)一步上(shàng)涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募(mù)基金(jīn)积极布局央国企主(zhǔ)题基金(jīn)，一方面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国企改革的大幕(mù)将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的投(tóu)资价(jià)值凸显，该主题的基金将为(wèi)投资者提供更丰富的(de)工具以参与到央国企(qǐ)投资(zī)。另一(yī)方(fāng首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)面(miàn)是落(luò)实(shí)公募基(jī)金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥(huī)公募(mù)基金服(fú)务资(zī)本市(shì)场改革、服务实体经(jīng)济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相(xiāng)关标的(de)和板块带来增(zēng)量(liàng)资(zī)金，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成为(wèi)中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结(jié)构(gòu)性(xìng)行(xíng)情明显，中特估和人工(gōng)智能成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门(mén)赛道股冷却(què)，在(zài)此背景下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万(wàn)家基金基金(jīn)经(jīng)理章恒直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主要是央企或地(dì)方国资所在的行(xíng)业，民营企业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本(běn)身(shēn)基本面在今(jīn)年(nián)会(huì)有重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益(yì)于煤炭价格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革(gé)的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放(fàng)业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的成果(guǒ)，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在(zài)下(xià)半年抓住这波中特估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去(qù)年年(nián)底已开始(shǐ)重(zhòng)视中特估的投资机会，判(pàn)断中(zhōng)特估(gū)的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通(tōng)红利(lì)机(jī)会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今(jīn)年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路(lù)”的(de)主题普(pǔ)涨性机会(huì)为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机会。第二阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对国央经营管(guǎn)理价(jià)值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现在每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何(hé)龙(lóng)强调(diào)，目前(qián)在挖掘公司经营层面(miàn)可能发生显著(zhù)正向变化(huà)的个股提前进行布(bù)局，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报(bào)已经显露出不少(shǎo)基金在行动(dòng)。国金证券研究(jiū)所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有股票市值(zhí)比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基(jī)金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股(gǔ)在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓(cāng)中，占比明(míng)显(xiǎn)提高。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报及(jí)2023年(nián)一季报十大重仓股的(de)数据，剔除个(gè)股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的(de)市(shì)值(zhí)占2022年(nián)末股票总市值比例，一(yī)季(jì)度超(chāo)过30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主动加仓了(le)“中(zhōng)特估”概(gài)念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证券数(shù)据(jù)统计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央(yāng)国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年(nián)以来的(de)新高(gāo)，港股央国(guó)企持股总市值占港股持股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至(zhì)2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可(kě)以说(shuō)中国特(tè)色估值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到(dào)日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计(jì)改变研(yán)究(jiū)员过去对国央(yāng)企的(de)固定(dìng)思维，需要实地(dì)考(kǎo)察国央企，并且需要利用(yòng)当前国(guó)央企愿意交流的契(qì)机，多花(huā)精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动上，要求(qiú)研究(jiū)员将自(zì)己所覆盖行(xíng)业的所有国央企构建(jiàn)专(zhuān)门(mén)的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式实地调研(yán)的的成果，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和(hé)财务导向的变化(huà)，结合行业趋势和(hé)特(tè)征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期(qī)差(chà)。

　　同样的，银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持续(xù)发(fā)展能(néng)力等(děng)方(fāng)面所体现(xiàn)的(de)鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的(de)具有时代(dài)特征和中国(guó)特(tè)色、符合国家战略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单套(tào)用(yòng)国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及到的(de)行业和(hé)公司(sī)，一直在发(fā)生的变(biàn)化(huà)。”万家基金经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关(guān)注传统产业的(de)变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑等(děng)多(duō)个领域，因(yīn)此也是一(yī)定能够抓住中特估这波行(xíng)情的机(jī)会(huì)的。同时(shí)，随着时局(jú)的变化，也(yě)在增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特(tè)色的估值(zhí)体系是资本市场使(shǐ)命(mìng)，投资者需要学习领会并针对原有的估值体系进行(xíng)改造，以适应现实的需(xū)要。明确该(gāi)体系的框架是第一位的工作，合(hé)理设(shè)置指标也(yě)非(fēi)常重要，投资(zī)者(zhě)的认可和(hé)实施是最终(zhōng)该体系能否(fǒu)具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估值(zhí)是很(hěn)大的认知误区(qū)，市(shì)场化认可(kě)是基本(běn)的(de)常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值(zhí)与国家战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的支(zhī)柱，国(guó)企央企(qǐ)发展要符合国家战略发展发向，更(gèng)需要承(chéng)担社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引(yǐn)发市场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受访的基金经理认(rèn)为，对(duì)于国央(yāng)企的估值方式(shì)要充分体现企业的社会价值与国家战略价(jià)值，目前已经形(xíng)成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业(yè)承(chéng)担社会价值、符合(hé)国家战略发展(zhǎn)的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的(de)价值评(píng)价(jià)体系，改变(biàn)从(cóng)以私人股东(dōng)权益(yì)出发，现(xiàn)金流折现为主要(yào)方法的单一价值估值(zhí)体系，转向社会(huì)整(zhěng)体价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建(jiàn)也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价(jià)体系不断探索(suǒ)，结合国(guó)际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形成了(le)初步的(de)企业社会价值评价体(tǐ)系，其中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企(qǐ)业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应(yīng)该是注(zhù)重(zhòng)企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视(shì)股东、员工(gōng)和社会(huì)责任等要素(sù)对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流(liú)、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内在价值的(de)积极作(zuò)用，这样有利于提高估值定价(jià)模型(xíng)的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编制(zhì)、策略构建等实务(wù)工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指标可(kě)以使用，包括(kuò)净资产(chǎn)收益(yì)率、营业现金比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基(jī)金经理李欣(xīn)更细致分析在(zài)估值思(sī)维、估值结论(lùn)、估值判(pàn)断上(shàng)有变化，尤其是估值的方(fāng)法(fǎ)和指标上，他认为其包(bāo)括(kuò)产业链上下游(yóu)的衡量、全要(yào)素(sù)成本(běn)等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发(fā)展、市场(chǎng)竞(jìng)争力和可持(chí)续发展等各(gè)种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断的影响上，也使得(dé)中国特色的(de)估值体(tǐ)系与传统的(de)估(gū)值体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思(sī)维的变化，还(hái)有估值结论和估(gū)值(zhí)判断的变化(huà)，都是为了(le)更好(hǎo)地(dì)适应中国的(de)市场和(hé)经济特(tè)点，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更合理(lǐ)的企(qǐ)业估值(zhí)信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春直言，这需要(yào)在(zài)实践中进行(xíng)探索(suǒ)，目(mù)前尚没有公认的(de)指标(biāo)可(kě)以使用。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式