本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示(shì)着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企国企估(gū)值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来(l会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòn会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点g)新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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