公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金(jīn)结算模(mó十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖jié)算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大(dà)。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发(fā)银行(xíng)、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

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