上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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