5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，施为什么读yi什么意思，施怎么读啊收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ong>

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。