金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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