美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌(měi)国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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