事件

　　5月11日，统计局公中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏(sū)早期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品和非食品中(zhōng)的(de)商(shāng)品、不(bù)完全由需求(qiú)主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同(tóng)比自年(nián)初的(de)6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的(de)大(dà)宗商品(pǐn)价格回落，带(dài)动(dòng)交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领域(yù)、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务(wù)同比自年(nián)初以(yǐ)来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造(zào)业价(jià)格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动(dòng)持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对价(jià)格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠(dié)加基(jī)数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因(yīn)基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉(ròu)环比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品服务(wù)环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料(liào)拖累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由(yóu)平转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显、原材料和(hé)加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外(wài)，衣(yī)着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油(yóu)等上游原(yuán)材(cái)料链条相(xiāng)关(guān)价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业(yè)价格(gé)回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环比价(jià)格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分(fēn)中下游制造业(yè)价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制造业价格(gé)有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗