金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争世界上性功能最强的国家是哪个国家白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(ji世界上性功能最强的国家是哪个国家ào)快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后世界上性功能最强的国家是哪个国家上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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