调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察(chá秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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