2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。 两丈等于多少米

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片两丈等于多少米价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)两丈等于多少米年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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