作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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