4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份(fèn)，或(huò)导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映(yìng)制(zhì)造业边际(jì)好萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波(bō)的不确(què)定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才(cái)能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能(néng)或弱于(yú)非农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对市(shì)场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的(de)可能性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)被接管、西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性加大(dà)，不(bù)排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

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