银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(j隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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