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弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗zhī)一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底(dǐ)，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值仍(réng)处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路(lù)”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十(shí)周年(nián)之(zhī)际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中俄(é)深化(huà)合(hé)作联合(hé)声明、中巴联合(hé)声明(míng)等，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三届“一带一路”国际(jì)合作高峰(fēng)论坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国家战(zhàn)略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设国家数(shù)据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为(wèi)原材料高度(dù)依赖(lài)海外(wài)供(gōng)应、同时下游需求基本集中在国内市(shì)场的方向之一，将(jiāng)充分受益于人(rén)民币升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我们建议关注(zhù)机(jī)械(xiè)（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业(yè)作为(wèi)国家重点支持的战略性产(chǎn弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)业之(zhī)一，近年来(lái)经历了(le)行业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但近期(qī)板块景气(qì)已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学品(pǐn)船(chuán)与成品油(yóu)轮船的订单大(dà)幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革(gé)推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调整和(hé)产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复良(liáng)好。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济增(zēng)速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及(jí)确(què)定(dìng)性较高。同时近几年(nián)，高(gāo)速公路及铁路(lù)板(bǎn)块上市公(gōng)司(sī)更加(jiā)注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多(duō)家(jiā)公司(sī)发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回(huí)暖，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估(gū)值(zhí)也具备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需求连续(xù)三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩(jì)稳定且高分(fēn)红(hóng)的板块，当前(qián)银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较(jiào)大。