昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(li虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后àng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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