自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察(chá)公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的(de)公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2l是多少毫升 2l是多少升2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广2l是多少毫升 2l是多少升(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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