5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(w生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思èi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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