2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公会的数(shù)据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的(de)基金中(zhōng)，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国(guó)）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构(gòu)代表接受本(běn)报(bào)采访解析(xī)他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济(jì)持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的(de)经济表现不会太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度(dù)超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现(xiàn)，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经济(jì)复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外(wài)需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压(yā)制作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目(mù)前(qián)都(dōu)处(chù)在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨(tǎo)论修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修(xiū)复力度最大的(de)阶段已经过去(qù)等问题(tí)。欧(ōu)洲：受(shòu)益(yì)于能源(yuán)价格显著回落及(jí)冬季天气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田(tián)和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的(de)政策立场，短期(qī)调整(zhěng)货(huò)币政策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率进入衰退。美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)的风波(bō)提(tí)升(shēng)了衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失业率有抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临(lín)的(de)通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持(chí)这一(yī)水平。中国经济(jì)的(de)强势复(fù)苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对于国(guó)内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息(xī)了。虽(suī)然说通胀还没有回到(dào)美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年才会认真的(de)去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的(de)经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预(yù)期发生了(le)较大波动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最(zuì)后(hòu)一(yī)次，然后在第(dì)四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和(hé)投(tóu)资成(chéng)本(běn)急(jí)剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性(xìng)和短期成(chéng)本(běn)上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在(zài)年底会(huì)有(yǒu)一次减息(xī)。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员(yuán)的(de)点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不(bù)会(huì)减息，与市场预期有一(yī)定的差距(jù)。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根据(jù)未来几个月(yuè)美国(guó)经济的实际情况(kuàng)去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累(lèi)积并(bìng)形成进(jìn)一步的风险(xiǎn)事(shì)件，可能(néng)会推动(dòng)联(lián)储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰退终局(jú)确定性较(jiào)高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信(xìn)用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经(jīng)济状况触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高(gāo)位几乎总是在最后一次加息前后出现，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的(de)公司(sī)带(dài)来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考(kǎo)的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到(d食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ào)部分(fēn)国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确(què)定(dìng)性是(shì)比(bǐ)较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大的(de)市(shì)场，政府积极(jí)的在(zài)推(tuī)动数字化(huà)的(de)进程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜(qián)力(lì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在训练环(huán)节和推理环节都需要(yào)消耗大量(liàng)的(de)算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及配套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆(lù)续收到了上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计(jì)算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商(shāng)、企(qǐ)业内部(bù)管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于(yú)下游潜在的(de)目标用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到(dào)，中(zhōng)国(guó)高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发(fā)展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩(hán)国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市场。

　食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技(jì)企业在后疫情时(shí)代，会更关(guān)注利(lì)润和现金流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带(dài)来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与推理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和(hé)计(jì)算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行(xíng)训(xùn)练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，如机(jī)器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及(jí)业界高(gāo)管呼(hū)吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人(rén)士的(de)呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这有助(zhù)于(yú)提高公(gōng)众对此的(de)认识，同(tóng)时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要(yào)一定时间观察其对社会产生的(de)影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发(fā)更强大(dà)的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在(zài)公有云(yún)上面(miàn)，用户交互(hù)过程中(zhōng)的数(shù)据可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写的效率、研发限制(zhì)性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进(jìn)度(dù)上(shàng)领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服(fú)务提供者(zhě)应该(gāi)承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成(chéng)式人工智能领域的监管(guǎn)会日(rì)益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或(huò)者债券为优(yōu)先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经(jīng)济(jì)进入下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率还是(shì)要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分(fēn)摩根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上(shàng)的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是(shì)经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一(yī)些(xiē)投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的(de)原因在(zài)于：当经(jīng)济(jì)表现越(yuè)来越差(chà)的(de)时候(hòu)，一(yī)些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券(quàn)价(jià)格(gé)承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲货币(bì)都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对(duì)中性(xìng)态(tài)度，商(shāng)品中(zhōng)比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节点看，大(dà)类资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目(mù)前的(de)港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票(piào)投资策略(lüè)是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府(fǔ)债券和投资级别的债(zhài)券，能够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经(jīng)济(jì)下行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价(jià)格(gé)的(de)上(shàng)涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步(bù)上(shàng)行，主要是(shì)由于供给端的收缩(suō)。外(wài)汇(huì)市场(chǎng)投资策(cè)略：由于(yú)美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息(xī)，美(měi)元的(de)利差(chà)优势(shì)收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利(lì)于权益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地产，标(biāo)配消费和(hé)医(yī)药；创(chuàng)业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前(qián)期，部分(fēn)资产（例如美(měi)股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快速(sù)改善期(qī)，成长风(fēng)格可能(néng)阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票(piào)方面，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性(xìng)行(xíng)业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下(xià)调就(jiù)是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支(zhī)持除日本以外的(de)亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我们(men)增加了对高质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对高收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写