来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōn云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖g)过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘(pá云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖n)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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