金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒湖南电大几本，湖南长沙电大是几本李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~湖南电大几本，湖南长沙电大是几本600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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