2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会的(de)数据(jù)显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区(qū)股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票(piào)基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们对于市(shì)场动态的(de)看法(fǎ)，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩余(yú)时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事(shì)、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚(yà)太(tài)区投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国(guó)经济持续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后续(xù)人(rén)民币等(děng)其它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个(gè)行业带(dài)来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银(yín)行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了下(xià)半年美(měi)国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本可能实现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全球起着引领作用。但是(shì)，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年(nián)的(de)复(fù)苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美经济的(de)预期则有所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在(zài)复苏的(de)道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏的(de)压(yā)力主要(yào)来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济(jì)的预(yù)期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从(cóng)去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下(xià)行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目(mù)前都(dōu)处在(zài)一个中(zhōng)周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力(lì)度最大的阶段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国(guó)银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的(de)下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的(de)可能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最(zuì)主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的(de)通(tōng)胀问题比(bǐ)美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了(le)投(tóu)资者(zhě)对于(yú)国(guó)内(nèi)经济(jì)增(zēng)长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已经最(zuì)后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这都是高利率环(huán)境带来冷(lěng)却经(jīng)济的(de)副(fù)作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下(xià)走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半年才(cái)会认(rèn)真(zhēn)的去考(kǎo)虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回(huí)落的(de)速度不够(gòu)快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的(de)决心还是非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市(shì)场对(duì)美(měi)联储加息的预期发(fā)生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月(yuè)份的(de)加(jiā)息会是最后一次(cì)，然(rán)后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个好消息(xī)，因为高利率环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球(qiú)资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是(shì)美国的银行(xíng)业还是(shì)高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加息(xī)后，进入(rù)观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从(cóng)今年三(sān)季(jì)度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前(qián)不会减息(xī)，与市(shì)场预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在(zài)控(kòng)通胀及防(fáng)范金(jīn)融风险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美(měi)国(guó)金(jīn)融(róng)体系风险继续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的(de)风险事件(jiàn)，可(kě)能会推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局确定(dìng)性较(jiào)高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用(yòng)债会在大类资产中取得相(xiāng)对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储(chǔ)可能(néng)在下(xià)半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结(jié)束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通(tōng)常(cháng)更容(róng)易预(yù)测。一直以来(lái)，10年期政府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在(zài)接(jiē)下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱(qián)。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题(tí)。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的。第(dì)三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为(wèi)中国有非(fēi)常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自(zì)去(qù)年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模(mó)型，包括模型的(de)API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计算部(bù)署(shǔ)、数(shù)据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基(jī)于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主要(yào)根据(jù)部署成本(běn)来(lái)收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的(de)案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花齐(qí)放的格局(jú)，投(tóu)资机会(huì)主要来源于下游潜在的(de)目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的(de)发展，今年(nián)成(chéng)立了国(guó)家(jiā)数(shù)据局，国务院重组科技(jì)部，三大运营商(shāng)都加大了在(zài)数据方面(miàn)的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块(kuài)在(zài)今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的科技(jì)企业(yè)在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和(hé)现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是(shì)机器学(xué)习(xí)与深度(dù)学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推(tuī)理需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计(jì)算资(zī)源(yuán)进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如(rú)机(jī)器视(shì)觉、自(zì)然语言(yán)处(chù)理、机器(qì)人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人工(gōng)智(zhì)能安全与可控性(xìng)的(de)高度重视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众对(duì)此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理解现有模型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型(xíng)的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要一(yī)定时间观察其(qí)对社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性(xìng)暂停可(kě)能难以有效执(zhí)行(xíng)。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共(gòng)识(shí)，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停开发(fā)更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更多(duō)是出于对监管缺(quē)失的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程(chéng)中产生的(de)法(fǎ)律规制(zhì)风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和(hé)企业机(jī)密，因此现在越(yuè)来越多的企业客户(hù)开始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层在立(lì)法(fǎ)进度上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式(shì)人工智能(néng)服(fú)务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承担(dān)信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未(w1km等于多少米 1km是不是1公里èi)成年人(rén)保护(hù)、内容安全(quán)管理等工作，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入(rù)下半年，经济增长速(sù)度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利的预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的(de)利(lì)率还(hái)是要往下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债(zhài)券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部(bù)分(fēn)摩根资产管理目(mù)前是(shì)偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的(de)原因(yīn)在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差(chà)的时(shí)候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的(de)亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态(tài)度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现(xiàn)在时(shí)间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下(xià)，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的(de)估(gū)值因素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出色(sè)，债券也会受益(yì)。如果经济(jì)出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策略是分(fēn)散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言(yán)，我们认为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府债券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即使在(zài)经(jīng)济下行的时(shí)候也非常具(jù)有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资策略：我(wǒ)们(men)同时(shí)也(yě)看好(hǎo)黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎1km等于多少米 1km是不是1公里司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步(bù)上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于美(měi)联储停止加息，美(měi)元的利(lì)差优势收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要(yào)为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评(píng)级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分子(zi)端承(chéng)压(yā)，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费(fèi)和医(yī)药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机(jī)会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力(lì)稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资(zī)产（例(lì)如(rú)美(měi)股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价不足。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善期(qī)，成长风(fēng)格(gé)可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值1km等于多少米 1km是不是1公里。

　　市(shì)场(chǎng)交易(yì)重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一(yī)篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我们(men)对美元进(jìn)一步走弱(ruò)的(de)预期(qī)应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们(men)增加了对高质(zhì)量政(zhèng)府(fǔ)债券的(de)敞(chǎng)口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发达(dá)市(shì)场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期(qī)所体现出的(de)特征(zhēng)一(yī)致，在美国，政府债券通(tōng)常受(shòu)益(yì)于(yú)债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市(shì)场对增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对(duì)于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 1km等于多少米 1km是不是1公里