4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点错一个题就往阴里装一支笔ng>

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回(huí)升后，与其(qí)他工资指标的差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大(dà)美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场才能(néng)更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。