四大国有银(yínHBC路由器能用WiFi吗)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kHBC路由器能用WiFi吗uǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志HBC路由器能用WiFi吗恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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