上市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白(bá厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么i)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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