调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(d丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字e)加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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