财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.0周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少7个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率(lǜ周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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