来源：梁中华宏观(guā祈使句例子英语，祈使句例子10个n)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就(jiù)业(yè)强(qiáng)劲，失业率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确(què)银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可能(néng)面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间来体现；预计美(měi)国经济(jì)温(wēn)和增长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原(yuán)则(zé)上(shàng)不需(xū)要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目(mù)标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于(yú)银行和债务上(shàng)限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要(yào)的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具(jù)有弹性。强调应及时提(tí)高债务(wù)上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联(lián)储坚持加息的(de)关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力较大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加息(xī)是80年代(dài)以(yǐ)来最快的(de)一次，10次(cì)便累(lèi)计(jì)加(jiā)息500BP。

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　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过(guò)表(biǎo)述(shù)修改为“1季(jì)度经济活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失(shī)业(yè)率(lǜ)保(bǎo)持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方(fāng)面(miàn)，或将停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)。重申(shēn)委员会将评(píng)估货(huò)币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程度(dù)上(shàng)适(shì)合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委(wěi)员会将考虑货(huò)币政(zhèng)策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员(yuán)会预计，一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适(shì)当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健。“美(měi)国银行体(tǐ)系稳健且富(fù)有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业(yè)和通胀(zhàng)的影响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不(bù)确(què)定。”

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　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍期(qī)待“软着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其是住房和(hé)投资(zī)领域）。不过明确(què)指出，如果美(měi)国(guó)出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美(měi)国(guó)可能(néng)会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息(xī)，或(huò)已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美(měi)联储在3月议(yì)息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定者谈到停止加息，但不是本次(cì)会议(yì)。祈使句例子英语，祈使句例子10个

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则上不需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)了限制(zhì)性水平(píng)（或已经接(jiē)近达(dá)到），也就意味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策(cè)变化的关键仍是审(shěn)视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)依然(rán)高企，远高于(yú)目标水平(píng)，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进行大(dà)规模(mó)收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时(shí)提高债(zhài)务上限，如果没有达(dá)成债(zhài)务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)长耶伦也强调，如果国(guó)会(huì)不尽早采取行动(dòng)提高债务上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法(fǎ)定举债上限，美国财政部(bù)于今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避(bì)免联(lián)邦政府发生(shēng)债务违约。美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)5月1日发布(bù)的(de)最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的(de)风(fēng)险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)演变(biàn)成(chéng)系(xì)统性(xìng)风险的(de)概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平(píng)不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依然(rán)有韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概(gài)率或较低。

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