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grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及(jí)通知存款自律上限将于5月15日执(zhí)行，其中国有(yǒu)银行执行基(jī)准利率(lǜ)加10BP；其它金融(róng)机(jī)构执行(xíng)基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)什么(me)？通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款是“类(lèi)活期(qī)存(cún)款”，灵活性(xìng)好于定(dìng)期(qī)，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的(de)更多是为吸引存款。通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时提(tí)前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和提前(qián)七天(tiān)的两种(zhǒng)类型。协定存款是对协(xié)定(dìng)额度以内(nèi)的部分给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协(xié)定部(bù)分(fēn)给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款当前利率(lǜ)处于什么(me)水平？为何需要规定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大(dà)行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。而(ér)目前部分城商行与农(nóng)商行通知、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上(shàng)限。7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。且部分(fēn)银(yín)行最高的通知(zhī)存款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚性的(de)问题。

　　规(guī)定上限对相关存(cún)款实际利率有何影(yǐng)响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城商(shāng)行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和协定存(cún)款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知(zhī)存款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。其(qí)二，通知存(cún)款和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有部分(fēn)个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其(qí)他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速(sù)居民将资(zī)金从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮的开始？本次约(yuē)束(shù)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其(qí)中国有(yǒu)银行平(píng)均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资(zī)本金(jīn)以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策的(de)传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资(zī)水平，惟(wéi)有对存(cún)款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其(qí)他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率的(de)调整(zhěng)到(dào)位(wèi)，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其(qí)他存(cún)款的利率水平。但目前(qián)尚不构成新一轮存款利(lì)率下调(diào)的(de)开始，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备(bèi)全面下调(diào)的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销售(shòugrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)改善。乘用车零售同比较(jiào)上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车(chē)货(huò)运量有所反弹。房地产市场(chǎng)：地(dì)产销售有所(suǒ)恢复(fù)，因城施(shī)策继(jì)续加(jiā)码。政府性基(jī)金与基建：新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资：开(kāi)工率继续改善(shàn)。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)降(jiàng)，油(yóu)价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利(lì)率下行、美元下行，人民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长政(zhèng)策见效速(sù)度(dù)慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文(wén)

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通知存款和协定存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好于活(huó)期。产(chǎn)品推出的目的(de)更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行的(de)存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的(de)两种类(lèi)型。在存入款项时(shí)不约定存期，支取时(shí)需提前通知银行，约定支(zhī)取存款的日(rì)期和(hé)金额方能支取，按存(cún)款人(rén)提前(qián)通知的期限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和七(qī)天(tiān)通知存款两个品种，一天通知存款必须提前一天(tiān)通知约定支取存款，七天通知存(cún)款必须提(tí)前七天通(tōng)知(zhī)约定支(zhī)取存款。通知(zhī)存款面(miàn)向个人和企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额(é)度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银行与客(kè)户签订协(xié)议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结(jié)算(suàn)账户每日(rì)余(yú)额(é)低(dī)于最低留存(cún)额（含）的(de)部分(fēn)按(àn)活期存款利率计息(xī)，超(chāo)过部分按中国人民银(yín)行规(guī)定的(de)协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存(cún)款当前利率(lǜ)水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的利率(lǜ)上限，则7天通知(zhī)存款利率的上限被设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则(zé)国有四(sì)大(dà)行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理(lǐ)了国有(yǒu)银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按(àn)资产规(guī)模排序）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份行挂牌(pái)利率(lǜ)未超过央行新规(guī)上(shàng)限，超过上限(xiàn)的银行主要集(jí)中在(zài)城(chéng)商行和(hé)农(nóng)商行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中(zhōng)有 3 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银行最高的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对(duì)刚性(xìng)的(de)问题。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行(xíng)个人通知存款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利率高(gāo)于挂(guà)牌(pái)利率，其(qí) 1 天的通知存款(kuǎn)最(zuì)高利(lì)率为 1.75％，而其(qí)挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　3. 规定上(shàng)限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城(chéng)商行和农商行通知存款和(hé)协定存款利率或将有所下调(diào)。目(mù)前超过利率新规上限的主要(yào)为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行(xíng)超过上限(xiàn)，其中 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的(de)执行会导(dǎo)致部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类(lèi)及编(biān)码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列，并不(bù)属(shǔ)于单位(wèi)存款和(hé)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存(cún)款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利率上(shàng)限(xiàn)的(de)设定对(duì) M1 应当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)若流出(chū)，可能(néng)会(huì)拖(tuō)累(lèi)M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我(wǒ)们(men)合理(lǐ)推断，通(tōng)知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财以及其他(tā)资管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。M2 近一(yī)年的上行由个人(rén)存款推(tuī)动(dòng)，资管资金回表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于(yú)个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资(zī)金回(huí)流(liú)表内(nèi)中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于(yú)住户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由增转降(jiàng)，居民资产配置或(huò)回流表外，对应(yīng)的则(zé)是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居(jū)民将(jiāng)资金(jīn)从表(biǎo)内(nèi)搬至表外。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，核心目的(de)是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国(guó)有银行平均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份(fèn)制银(yín)行(xíng)的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银行的利润(rùn)是(shì)准公(gōng)共品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一(yī)是利(lì)润分配给财(cái)政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足(zú)宏观(guān)审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应(yīng)对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银(yín)行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　实际(jì)上，去年9月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银(yín)行(xíng)普(pǔ)通存款利率的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银(yín)行未(wèi)高息(xī)揽储(chǔ)，其(qí)通知存(cún)款利率和协定存(cún)款(kuǎn)利率明(míng)显偏高，实(shí)际上不利于商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也(yě)成为(wèi)本次约束通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率的触(chù)发因素。

　　是否(fǒu)是新(xīn)一轮(lún)存款利(lì)率下调的(de)开始(shǐ)？目前十年(nián)期国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下(xià)调时(shí)低点，1年期LPR持(chí)平(píng)，因而目前(qián)尚不(bù)具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利(lì)率，如一年期定期(qī)存款利率下(xià)调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽车、地产销(xiāo)售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用(yòng)车零售较(jiào)上周有所改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车零(líng)售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市(shì)场零售(shòu)同比增长(zhǎng)67％。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整车货(huò)运量有所反弹(dàn)，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货(huò)运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)新一轮的(de)开始？

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　3）财政与政府消费：截至5grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译rong>月12日，当(dāng)周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增(zēng)0亿一(yī)般(bān)债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均(jūn)成交(jiāo)面积两年平(píng)均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市进行了(le)公积(jī)金(jīn)贷(dài)款(kuǎn)政策的调整和(hé)优化(huà)。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下(xià)周计划发(fā)行881.1亿。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始(shǐ)？

　　6）制造业投资与(yǔ)工业(yè)生产：受五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，高炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去(qù)年(nián)同(tóng)期（ 40.6％）。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所(suǒ)改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行量与铁路货(huò)运量(liàng)较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　8）食(shí)品价(jià)格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　9）工业(yè)品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的(de)开始？