原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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