财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融见字如晤,展信舒颜，展信安的用法(róng)统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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