金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生(shēng)动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来(lái)高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需(xū)要(yào)经济环境有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什(shén)么也(yě)没有特(tè)别(bié)明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务(wù)业(yè)能创造800万个(gè)就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗创(chuàng)造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复(fù)到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原因的(de)，跟(gēn)感受到的(de)服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和高基数(shù)等(děng)因(yīn)素。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度(dù)经济数(shù)据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国(guó)经济是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价(jià)格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直(zhí)言，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦(yì)难(n压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗án)持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不(bù)可(kě)贸(mào)易品的(de)通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地(dì)价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的(de)风向标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居(jū)民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提(tí)到，当前的(de)物价下行不(bù)是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济(jì)政策对企业家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不(bù)足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎(shèn)、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不(bù)足相(xiāng)关(guān)，在传(chuán)统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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