银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加(ji劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ā)息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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