5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内(nèi)份(fèn)额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光远(yuǎn)分析(xī)，当前(qián)半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不(bù)及预(yù)期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可(kě)能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐(guǎi)点的(de)出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节(jié)会率先(xiān)回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经济体重要(yào)的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字(zì)化的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处于(yú)历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新产(chǎn)品的(de)突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的(de)人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价(jià)值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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