银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xì外科鼻祖是谁？ng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，外科鼻祖是谁？只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(外科鼻祖是谁？jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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