核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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