美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(g山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗uǒ)出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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