昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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