事(shì)件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服务业延(yán)续(xù)涨价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下(xià)，经(jīng)济的周期(qī)性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作为经济的(de)滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出(chū)明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走(zǒu)势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的(de)低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导。其(qí)中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为(wèi)拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定(dìng)价的(de)大宗商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延(yán)续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的(de)领域、线下消费相关的(de)商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服(fú)务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例(lì)如(rú)，文教娱(yú)制造(zào)业价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步(bù)回升。线下消费活(huó华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思)动持续改善等或带动内(nèi)生动能逐(zhú)步(bù)增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上(shàng)月回(huí)落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食(shí)品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等(děng)服务(wù)项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生(shēng)活(huó)资料环(huán)比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料链条相关价(jià)格回落，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价格回(huí)升。4月，多数行业环(huán)比价格(gé)回落(luò)、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等(děng)部分中下游制(zhì)造(zào)业价格有所回落，但(dàn)文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究报告(gào)：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思