大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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