近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资收益(yì)、其(qí)他(tā)收入(rù)（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润为(wèi)本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qīln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产(chǎn)积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高位，ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配置(zhì)。

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