调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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