4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示(shì)4月以(yǐ)来地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及(jí)在(zài)手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需(xū)求(qiú)链(liàn)的格(gé)局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出(chū)口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融(róng)同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性(xìng)银(yín)行金融(róng)工具(jù)仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市>

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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