四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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