2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，201更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思8年光伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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