财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，201唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗6年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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