财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁trong>息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(di使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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